1. 首頁
  2. 財經

涪陵榨菜中報業績衰退難自拔,”真成長”公司折戟凸顯快消品業軟肋

日前,有“榨菜中茅臺”之稱的涪陵榨菜,因2019年中報業績出現大幅衰退,而將上市公司至于疲于應對的重重困境中。

盡管涪陵榨菜官方將此次業績下滑,定義為“宏觀經濟形勢承壓”,部分經銷商“囤貨和提價”等外部因素所致;但根據盎司財經調查發現,其背后涉及上市公司產品提價與多元化發展“戰略發展弊端”。

皇冠手机登录很長時間以來,作為A股上市公司中的“快消品龍頭”,涪陵榨菜均被外界視為“真成長”的代表;尤其在消費升級的催化下,其自身擁有“定價權“、“用戶粘性”以及“抗周期”、等屬性,常被外界視為具備特殊價值。

然而,“低價快消品”所特有的諸多軟肋,使外界意識到,其與“定價權高”“渠道、品牌優勢集中”、“高壁壘”等形象并不匹配,即便被視為快消品“細分龍頭”企業,與食品類龍頭相比,邏輯亦有較大區別,并使得“大白馬”瞬間“變色”成為可能。

“業績爆雷”透露羸弱主營

盡管,涪陵榨菜在解釋半年報業績下降時,將原因歸結于一些“外部因素”,但其結果卻難以掩蓋涪陵榨菜主營的羸弱現狀。

日前,涪陵榨菜發布最新財報顯示,2019年上半年,上市公司營業收入10.86億元,同比增長2.11%;歸母凈利潤3.15億元,同比增長3.14%。按單季度計算,上市公司2019年第二季度凈利潤為1.6億元,較去年同比下降了15.79%;然而,此財報一經發布,還是引發了投資者大規模“恐慌”。

盡管,作為A股“快消品龍頭”,涪陵榨菜長時間以來,均被國內投資人視為具備“真成長”價值的公司代表;其上市9年連續分紅9次,累計現金分紅6.48億元,9年間凈利潤年均復合增長率36.24%,尤其是2016年-2018年期間,凈利潤增速保持在60%等一系列傲人記錄,促使涪陵榨菜成為了2012-2019年翻十倍的牛股。

然而,此番中報業績披露,還是引發了國內投資者大規模“恐慌”;皇冠手机登录截止8月9日收盤,涪陵榨菜二級市場股價已累計跌幅超過20%,市值蒸發近50億元;對此,涪陵榨菜總經理趙平不得不通過電話會議對外“發聲”,以避免各方的“過分解讀”。

從結果來看,針對上市公司業績下滑,涪陵榨菜官方將其歸于一些“客觀因素”;皇冠手机登录“宏觀經濟形勢承壓對消費需求整體帶來了一定沖擊,致使經營不能獨善其身”趙平總經理還強調了渠道與終端消費群的變化“由于去年銷售形勢大好,致使部分經銷商“囤貨和提價”,直接導致一季度庫存達到了高點2倍,不過二季度又降回1.5倍的合理水平”;此外“從去年四季度開始,涪陵榨菜已感覺到傳統渠道增長活力減弱”,“很多年輕人這兩年喜歡點外賣,減少了傳統渠道的消費”以及“新零售途徑發生了變化與實體人員返鄉”等均被趙平視為與中報業績下滑直接相關。

盎司財經注意到,涪陵榨菜中報業績“爆雷”并非一蹴而就,涉及主營業務的“存貨、預收賬款、應收賬款”三大核心財務指標,皆早已出現惡化。相關財報披露,涪陵榨菜存貨金額由2017年的2.48億,躍升至 2018年的3.30億,同比漲幅超三成;2019年中期,上市公司存貨金額更是進一步提升至3.93億;其存貨周轉率亦出現大幅下滑,從2017年的3.75次下降至2018年的2.93次,到了2019年中期更是進一步下挫至1.24次。

此外,上市公司預收賬款與應收賬款皆出現問題;涪陵榨菜預收賬款由2017年最高點時的2.38億元,下滑至2018年的1.55億,2019年中期更是同比下降近三成,由2018年1.39億下降至1.1億;應收賬款亦由2018年時的593萬,一路提升至2019年中期的4722萬,大幅增加近7倍;幾項主營財務指標相互疊加,均指向上市公司持續面臨的經營困境。

戰略發展弊端露端倪

從目前來看,盡管涪陵榨菜將業績下滑的原因歸于“宏觀經濟、經銷商囤貨和提價、渠道與消費群”等外部因素,但其戰略發展弊端或許才是問題的本源。

眾所周知,涪陵榨菜是個以生產佐餐食品為主的企業,歸屬于快速消費類行業;尤其是自其上市以來,憑借著一系列的優勢打造,令上市公司取得了較快的發展;然而,其“產品提價與多元化”的發展戰略卻遭遇重重困境。

盎司財經調查發現,直到1999年底,涪陵榨菜還是負債高達1.75億元,瀕臨破產的“榨菜小廠”。其后公司通過“加大品牌宣傳、擴張產能、擴張渠道”等一系列改革,使其起死回生;除此之外,涪陵榨菜“提價戰略”被外界認為是“一著妙棋”但卻為后續的困境埋下伏筆。

相關財報顯示:自涪陵榨菜2010年成功登陸國內資本市場以來,上市公司營收從2010年5.45億提升至2018年19.14億,歸母凈利潤由5600萬上漲至6.62億,復合增速分別達到了17.00%和36.17%,均被指與“提價戰略”密切相關。

尤其是業績出現高增長的2016年-2018年期間,盡管涪陵榨菜曾4次提價,幅度均在10%-17%之間不等;但隨著提價的持續,涪陵榨菜的業績提振彈性卻逐漸減小,業績成長性亦在遭遇“天花板”。

皇冠手机登录相關統計顯示,盡管2016年-2018年期間,涪陵榨菜平均單價增幅分別為5.5%、15.63%、13.8%,但公司對應的銷量增幅卻連創新低,分別為14.13%、17.26%、10.65%。此外,2016年-2018年歸母凈利潤同比出現持續下滑,增長分別為63.46%、61.99%、59.78%。

此外,涪陵榨菜的“大烏江”戰略亦宣告擱淺。2013年,涪陵榨菜希望打造多元化優勢提出“大烏江”戰略,希望通過兼并收購來加快業務做大做強;盡管2015年,涪陵榨菜通過增發以1.29億收購了惠通泡菜,進入泡菜市場。不過,泡菜至今為上市公司貢獻的營收也不到7%;此外,上市公司的一系列并購接連出現失敗,2016年4月,涪陵榨菜籌劃收購的調味品企業因交易價格問題而終止并購,2017年又嘗試收購東北大醬企業,均以失敗告終。

涪陵榨菜直指快消食品軟肋

顯然,涪陵榨菜基于產品提價與多元化發展的戰略發展失意,已成為制約其發展的首要因素;然而,作為“低價快消品龍頭”的涪陵榨菜業績折戟,卻凸顯出整個快消食品業的諸多軟肋。

根據盎司財經觀察:對于涪陵榨菜的分析,其實暴露出對于快消食品行業的諸多理解盲區。此前,盎司財經就曾深入揭示過東阿阿膠意圖通過“漲價”推動業績發展,但當“漲價戰略”的邊際效用持續出現遞減時,其背后涉及的上市公司“成本、渠道、市場競爭者、產品療效”等一系列累積性危機會相繼觸發。

事實上,涪陵榨菜亦呈現出相似特點;此外,涪陵榨菜自身與外界,對于這一“低價快消品”存在太多的“品牌”、“定價權”、“營銷”包裝;尤其在消費升級催化下,“擁有定價權”“用戶粘性”、“抗周期”等思維,被反復營造與強化。

但是,“低價快速消費品”,對于消費彈性及其品牌忠誠度,本身就具有很強局限性;如果說白酒、醫藥等高端消費品,背后仍存在“消費升級、科技、工藝、技術、資源稟賦”為“漲價策略”做背書的話;“低價快消品”背后更多的只有價格因素。其與“定價權高”、“渠道、品牌優勢集中”、“高壁壘”等高凈值龍頭類公司相比,邏輯存在巨大區別。

從目前來看,涪陵榨菜似乎也意識到了自身問題;此前,針對上市公司所暴露出的業績下滑,涪陵榨菜總經理趙平亦給出應對方案,并期待針對銷售端、渠道端、產品端進行修正,包含擴大銷售團隊擴容、加大渠道創新、開發開發新品。

涪陵榨菜計劃將辦事處由37個增至67個,銷售人員從400多名增至500多名,全年目標增至約600名;同時加大渠道創新力度,持續深耕線上、團購、電商等互聯網端,并做好渠道下沉與多品種分類開發,向三四線市場下沉,加大開發空白縣級市場乃至成熟鄉域市場力度;并且要加大力度開發榨菜、泡菜、蘿卜、下飯菜等一系列品種;涪陵榨菜總經理趙平亦表示仍看好“烏江品牌的影響力,并對未來發展充滿信心”。

從東阿阿膠、涪陵榨菜等上市公司折戟可看出,在市場空間增長有限,內外部競爭不斷加劇以及客戶選擇日益多樣化的大背景下,想順利獲取超額市場占有率與收益難上加難,甚至會觸及一系列危機的爆發;換言之,即便被視為快消品“細分龍頭”企業,一旦被市場證偽,亦存在“大白馬”瞬間“變色”的可能,這個風險尤為巨大。

發表評論

登錄后才能評論